国内“五一”假(jiǎ)期来(lái)了，但(dàn)海外(wài)市场风险依旧不容忽视。在美国多项(xiàng)重要(yào)经(jīng)济数(shù)据出炉(lú)后，美联储(chǔ)也将召开5月议息会议，市场普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息(xī)交织下(xià)，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已(yǐ)累(lèi)计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)的股(gǔ)价(jià)收跌43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩，且多次触发(fā)停牌(pái)，原(yuán)因是达(dá)成救(jiù)助(zhù)协议以(yǐ)维持该(gāi)银(yín)行运营的希望在变得渺茫。该(gāi)股今(jīn)年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行很有可能会被美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第(dì)一(yī)共和银(yín)行公布(bù)其第(dì)一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元(yuán)后，该银行股价在(zài)接下来的两(liǎng)天内下(xià)跌超过(guò)60％，创下历史(shǐ)新(xīn)低。目前包括来自美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司、财政(zhèng)部和美联储的(de)官员正(zhèng)在与(yǔ)其他银行进行协(xié)调会议(yì)，为第一共和(hé)银行制定(dìng)救助计(jì)划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强银(yín)行(xíng)规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部审(shěn)查报告(gào)中(zhōng)，美联储承认，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案(àn)，美(měi)联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于(yú)该(gāi)行自(zì)身风险管理薄弱，也(yě)和美联储的审查督导(dǎo)行动拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联储(chǔ)认(rèn)为，银行业审查员未(wèi)能采(cǎi)取有力行动解(jiě)决硅谷银行越来越(yuè)多的问题(tí)。美联储负责(zé)金融(róng)业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充(chōng)分认识到，随着硅(guī)谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行(xíng)变得有多(duō)么(me)不(bù)堪一击。他们(men)的确发(fā)现(xiàn)了风险，却(què)没有采取足(zú)够的措施(shī)，保证(zhèng)该行(xíng)足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银行(xíng)倒闭有(yǒu)四大成因(yīn)，其(qí)中三点都(dōu)和美联储(chǔ)监管不力(lì)有关。他说，美联储监(jiān)管者(zhě)的错误部分源于，特朗普执政时的金(jīn)融(róng)业(yè)改革(gé)普遍放松(sōng)了(le)对(duì)中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联储的监管(guǎn)变(biàn)得(dé)更(gèng)宽松。这些(xiē)变化体现(xiàn)在降低标(biāo)准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方(fāng)式不够自(zì)信果断，它们阻(zǔ)碍(ài)了(le)有效的(de)监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审查员已经确定了(le)硅谷银行存在导致其倒闭(bì)的一大问题(tí)——利率相(xiāng)关风(fēng)险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取(qǔ)行动以前累积过多的证据。

　　美联储的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构的公开审查报告或警(jǐng)告，数(shù)量(liàng)是其他银(yín)行的三倍。报告(gào)称(chēng)，随(suí)着硅谷银(yín)行(xíng)壮大，近些年美(měi)联(lián)储忽视了范围更广(guǎng)的问题(tí)，比如该行多(duō)年来(lái)一直突(tū)破(pò)内部(bù)风险限制，其采用的流动性(xìng)指(zhǐ)标却(què)显示，存(cún)款基础(chǔ)稳定(dìng)，其利率相关风险(xiǎn)还被评(píng)为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重(zhòng)新审查(chá)，适用(yòng)于资产超过千(qiān)亿美元银(yín)行的一系列(liè)规定，包括压力测试和流动(dòng)性要求(qiú)，将(jiāng)重新评估，怎样监督和监(jiān)管一家银行对利率(lǜ)流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银(yín)行强化适用的标(biāo)准，联(lián)储应考虑，让更大范围(wéi)的银行适(shì)用标准和(hé)的流动(dòng)性规(guī)定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美(měi)元联邦保险上限的银行存款，监(jiān)管方的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛(fàn)的银行考虑到可出售证券的未实现损益(yì)，以便让(ràng)银行的资本要求(qiú)更好地匹配其财务(wù)状(zhuàng)况和风(fēng)险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和风险管理不足(zú)的公司，美(měi)联储可(kě)能增加资本或流动性的(de)要求，或者限(xiàn)制(zhì)股票回购、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州和佛罗里达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根据(jù)美国白宫(gōng)当(dāng)地(dì)时间4月28日的声明(míng)，美国总统拜登(dēng)批准内华达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期(qī)间受(shòu)冬(dōng)季风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他下令为(wèi)4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风(f改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁ēng)暴(bào)影响的地(dì)区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金(jīn)可在成(chéng)本分(fēn)担(dān)的基础(chǔ)上提供给州(zhōu)政府和符(fú)合条件的地方(fāng)政府以及某些私(sī)人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟(méng)与波兰等(děng)五(wǔ)国就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央视新闻(wén)消息(xī)，当地(dì)时间28日，欧盟(méng)委员(yuán)会执行副主(zhǔ)席东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委(wěi)会已(yǐ)与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼(ní)亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相关(guān)事宜达(dá)成原(yuán)则(zé)性协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解(jiě)决(jué)欧盟成员国(guó)和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措施包(bāo)括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农产品实施保(bǎo)障措施。为5个受影响的成员国(guó)农(nóng)民提(tí)供1亿欧元的(de)一揽(lǎn)子支持(chí)。此外，欧盟将(jiāng)继续(xù)推进(jìn)包括葵(kuí)花籽(zǐ)油等产(chǎn)品(pǐn)的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步(bù)确(què)保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通(tōng)道出(chū)口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继(jì)续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公(gōng)布的(de)数据显示，美(měi)国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场预期(qī)及前值持(chí)平(píng)。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通(tōng)胀指标(biāo)之一(yī)。此次(cì)公布的数(shù)据再(zài)度印证了美(měi)国通胀的居高(gāo)不下，这加(jiā)大了美联(lián)储5月再次加息(xī)的可(kě)能性。报告公布后，美国短期(qī)利(lì)率期货小幅下跌，反映出(chū)5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部(bù)公布的一季(jì)度美国宏观经济数(shù)据显示，美国一季度(dù)GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季(jì)度(dù)核心PCE物价指数年化环比初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场预(yù)期(qī)的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师张晨向期(qī)货日报记者表示，上述(shù)数(shù)据显示(shì)出美国经济放缓但通胀水平依旧高企(qǐ)的(de)滞胀特征。不(bù)过，从(cóng)美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增(zēng)速出现(xiàn)明显回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放(fàng)缓，但(dàn)韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的(de)忧虑，再加上目前欧美银(yín)行信(xìn)用危(wēi)机的尾部效应持续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上削弱了美联储货币政策的(de)紧缩预期，同(tóng)时增加了下(xià)半年美联储(chǔ)降息的预(yù)期。”中信(xìn)建投期货宏(hóng)观(guān)贵金属(shǔ)分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个(gè)人消费支出(chū)在内的一(yī)季(jì)度PCE通胀数据持续上升，再加上(shàng)周(zhōu)五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数(shù)据更多影(yǐng)响的是年中美联储的(de)政(zhèng)策(cè)变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注(zhù)什么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏观贵(guì)金(jīn)属分析(xī)师(shī)吴(wú)梓杰(jié)认为，当前美联(lián)储货币政策面(miàn)临抑制通胀以及宏(hóng)观(guān)审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的(de)爆发以(yǐ)及(jí)一季度经济的(de)回(huí)落(luò)，美国当(dāng)前经济(jì)的(de)脆弱性以(yǐ)及下行压(yā)力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超(chāo)过预(yù)期，显示出核(hé)心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美(měi)联(lián)储来说，这意味(wèi)着进行政策(cè)选(xuǎn)择(zé)时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概(gài)率将(jiāng)会保持加息25BP的(de)节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强调对(duì)宏观风(fēng)险的把控，且对未来(lái)加息的态度或(huò)将(jiāng)更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经(jīng)对(duì)美联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计(jì)价。鉴于(yú)此次会议并(bìng)无最新点阵图和经(jīng)济(jì)展望公布，因此会议重(zhòng)点在于利率决议声明及鲍威(wēi)尔的(de)会后发言两方面(miàn)。其中，在(zài)决议声(shēng)明方面，可重(zhòng)点(diǎn)观(guān)察(chá)措辞调整变化(huà)情(qíng)况，特别(bié)是能否出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息(xī)”相关(guān)暗示(shì)。而在会(huì)后的新(xīn)闻发布(bù)会上，需(xū)要(yào)重点(diǎn)关(guān)注鲍威尔(ěr)对于经济与通胀前景、后(hòu)续(xù)货(huò)币政策以及银行业(yè)危机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是(shì)如果出(chū)现“停(tíng)止加息”改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市(shì)场还是权益市(shì)场(chǎng)而言，均构成短(duǎn)期(qī)提(tí)振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会(huì)议需要(yào)关(guān)注三个方面：一是考虑(lǜ)到(dào)通(tōng)胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更高(gāo)水平的通胀；二是(shì)美联储对于目前金融以及经济风险的判断，到底(dǐ)是短(duǎn)期风(fēng)险还是(shì)长期风险(xiǎn)；三是美联储未来的货币(bì)政策预(yù)期，比如是否透露下半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风险资产将(jiāng)继续回调，美债利(lì)率(lǜ)曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市(shì)场(chǎng)风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵(guì)金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市(shì)场(chǎng)对5月(yuè)加息(xī)25BP已(yǐ)经(jīng)计价较(jiào)为充(chōng)分，预计加息(xī)结果不会引起市场较大波动(dòng)，但是(shì)对于(yú)6月及(jí)以后偏鹰的(de)政策预期交(jiāo)易依旧(jiù)不足。因此，他认为本次会议上需(xū)要重点关注美(měi)联储声明以及鲍威尔在记者会上对未(wèi)来(lái)政策(cè)路径(jìng)的展望。“尤(yóu)其是如果(guǒ)美(měi)联储意外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍(réng)将加息的(de)倾向，则市(shì)场或将面(miàn)临较大的冲击，相(xiāng)关风险(xiǎn)资产有(yǒu)意外下(xià)跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联(lián)储货(huò)币政策(cè)迅速转向的乐观预期出现(xiàn)一定修(xiū)正，贵金(jīn)属市场(chǎng)出(chū)现(xiàn)高位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场在利多(duō)、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面(miàn)，美联储加息临(lín)近尾声，对贵金属价(jià)格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决以及银行(xíng)业(yè)风(fēng)险事件(jiàn)余波反复(fù)，不断(duàn)激发市场避险情绪。从(cóng)更为(wèi)宏观的角度(dù)来看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各(gè)国央行强化(huà)黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵金属价格形(xíng)成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和(hé)美联储对(duì)于后(hòu)续货币政策(cè)之间(jiān)的预期差，以及美(měi)国经(jīng)济层(céng)面的(de)韧性犹存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热(rè)态势(shì)有所缓和，但无(wú)论是新增非农就业(yè)人数还(hái)是失业率指标(biāo)，还远未(wèi)触及经济衰退以(yǐ)及美(měi)联储货币政策转向的(de)阈值区间(jiān)，这极有(yǒu)可(kě)能造成通胀(zhàng)回归波折反复，进(jìn)而引发美联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预计，在5月(yuè)美联(lián)储议息会(huì)议落地后的一(yī)段时间内，市场仍然(rán)会延续上(shàng)述(shù)的修正走(zǒu)势，美联储还需在更多数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落地后(hòu)，再(zài)相机作出政策调整，而在此之前预计(jì)仍会延续当前“走(zǒu)一步看一(yī)步”的决(jué)策思路(lù)。而市场对于年内降息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目(mù)前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济(jì)是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸(mào)易结算体系下美元的趋(qū)势压力(lì)。“过去20年，贵(guì)金属价格主要(yào)锚定的(de)是美债实际利率的(de)变化，但是(shì)最近这种联(lián)系正在脱钩，央(yāng)行购金以及美元结算体系的变化使得(dé)贵金属(shǔ)获(huò)得(dé)了越(yuè)来越多的金融(róng)溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前(qián)贵金属多(duō)头驱动的逻辑还(hái)没结(jié)束(shù)，且近期(qī)的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金属作(zuò)为多(duō)头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属市场(chǎng)已经表现出了一定程度的(de)易(yì)涨难(nán)跌。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧美银行(xíng)业风险带来的避险情(qíng)绪(xù)对贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边(biān)际减(jiǎn)弱；另一方面，美(měi)国通(tōng)胀高位带来的加息预测(cè)，未(wèi)能对(duì)贵金属形成(chéng)有力的回落压(yā)力(lì)。因此，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍以高位振荡为主，在(zài)基准假设(shè)下(xià)，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市(shì)场对于(yú)美联储降(jiàng)息的预期仍大幅领先美(měi)联(lián)储的官方预期，预计(jì)在高通胀(zhàng)压力下(xià)，市场对降息预(yù)期的修正或将(jiāng)带(dài)来(lái)金银价格的(de)进(jìn)一步回调。

　　市(shì)场人士提示(shì)，随着(zhe)国内(nèi)“五一”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期宏观市场(chǎng)关键数据较多，导(dǎo)致市场(chǎng)情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本(běn)面因素也多空交织(zhī)，海(hǎi)外市场容易出现巨幅(fú)波动(dòng)。同时，国内“五(wǔ)一(yī)”假期(qī)结束后，市场将直面美(měi)联储5月(yuè)利(lì)率(lǜ)决议落地，他预计美(měi)联储会议结果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越(yuè)5月美联储议息会(huì)议等(děng)重要事件，加(jiā)之银行业危机(jī)及(jí)债务上限问题悬而未决，投资者(zhě)要防(fáng)止过分押注引发的(de)风险。假期(qī)后可关注贵金属回落(luò)企稳情(qíng)况，可(kě)以逢低(dī)布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也表示，由(yóu)于国内“五一”假期(qī)恰逢海外美联(lián)储会议这一关键时间节点，投资者若(ruò)保留头(tóu)寸过节，则要(yào)保持头寸(cùn)有足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来更加明确(què)的方向性行情，可根据美联(lián)储议息(xī)会议给(gěi)出的指引，对贵金属进行相应布局。

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